累积股市收益率 收益率* *
宝来 1 0 。 0 8 1 3 。 7 6 0 。 2 1
克莱斯勒 5 。 6 7 1 0 。 5 4 0 。 6 9
哈里斯 6 。 4 2 6 。 6 3 0 。 1 6
孩之宝 6 。 3 3 3 5 。 0 0 0 。 6 3
乐佰美 1 0 。 8 3 6 。 9 7 0 。 3 1 * * *
特力得 9 。 4 2 1 7 。 9 5 0 。 2 2
平均值 7 。 9 2 1 2 。 1 5 0 。 2 6
未持续平均值 8 。 1 2 5 1 5 。 1 4 0 。 3 7
同期实现跨越的公司的平均值 4 。 9 1 * * * * 2 。 0 2 * * * * *
* 这是指从开始上升到顶点整个转变期的年数，同时相对于市场间接对照公
司再次开始衰落。
** 每当股市收益率低于1，表明相对于市场价值出现衰退。
比如，要是比率是0 。 2 0，那么你投资于该公司的每1美元就低于同期要是
你将这1美元投资于普通市场的所得。
*** 乐佰美的数据在达到顶峰后继续了7 。 1 7年有效，之后该公司被收购。
**** 按以下方法计算：对每一家实现跨越的公司来说，市场累积收益率始
于开始向上转变，终于8 。 1 2 5年后（8 。 1 2 5是落选公司上升周期的平均年数），
然后按照T ＋ 8 。 1 2 5计算11家实现跨越公司的平均值。（在转变日投资1美元
于市场和公司，在T ＋ 8 。 1 2 5年时收回。）
***** 按以下方法计算：对每一家实现跨越的公司来说，市场累积收益率从
T ＋ 8 。 1 2 5年起算，到T ＋ 1 8 。 1 2 5年结束，按照T ＋ 1 8 。 1 2 5年计算11家实
现跨越公司的平均值。（在T ＋ 8 。 1 2 5年投资1美元于市场和公司，在T ＋ 1 8 。 1
2 5年时收回。）要是一家公司的数据在T ＋ 1 8 。 1 2 5年之前结束，就使用平均
值中可获得的最后一个数字。比如富国银行，我们使用了1 9 9 8年N o r w e s t
兼并前（1 9 8 8年1 0月3 0日）的最后一个数字。下图展示了典型间接对照公
司的发展模式：
附录1。4
《从优秀到卓越》
调查步骤回顾
一旦2 8家公司选定（11家实现跨越的公司，11家直接对照公司，6家间接
对照的公司），研究小组便进行以下调查和分析。
公司法规文献
对每一家公司，研究团队的一名成员会寻找收集有关文章和书面材料，包括：
（1）在公司整个历史上，所有发表过的有关公司的主要文章，来源广泛，
如《福布斯》、《财富》、《商业周刊》、《华尔街日报》、《国家经济》、《纽约时报》、
《美国新闻》、《新共和》、《哈佛商业评论》、《经济学家》以及从行业或专题材料
中选取的文章。
（2）直接从公司获得的材料，特别是主管撰写的书籍和文章，他们发表的
演说、内部刊物、年度报告和公司其他文件。（3）公司或外界观察家出版的有关
该行业、该公司和/或公司领导人的书籍。
（4）商学院案例和行业分析。
（5）商业和行业参考资料，如：《美国商业领导人传记词典》、《公司历史国
际名录》、《胡佛公司手册》、《美国工业发展》以及类似材料。
（6）年度报告、代理声明、分析家报告和其他有关公司、特别是公司转变
期的材料。然后，研究人员将每家公司的所有信息编录成“密码文件”，以公司
建立至今的时间为序，按以下分类进行编录：
密码分类1：组织筹备。“硬件”项，如组织结构、政策和程序、制度、奖
励和激励、所有制结构。
密码分类2：社会因素。“软件”项，如公司文化惯例、人文政策和惯例、
标准、程序、神话和故事、团队活力、管理风格和其他相关项目。
密码分类3：商业战略和战略过程。公司战略主要因素，制定战略的过程，
包括重要的并购。
密码分类4：市场、竞争对手和环境。公司竞争环境和外部环境的主要方面
有主要竞争对手；竞争对手的重要活动；主要市场转移；国内外重大事件；政府
规定；行业结构问题；大范围技术改造以及相关项目。包括有关公司与华尔街关
系的数据。
密码分类5：领导。公司领导—主要主管、首席执行官、总裁、董事会成员。
有关领导人接任、领导风格等有趣的数据。
密码分类6：产品和服务。公司历史上重要的产品和服务。
密码分类7：地理环境和位置。公司所在地的重要方面—厂房和办公室布置，
新设备等。这包括有关公司关键部门地理位置的任何重要决定。
密码分类8：技术运用。公司如何运用技术：信息技术、生产工艺和装置、
高级技术构形和相关项目。
密码分类9：洞察力、核心价值、目的和胆大包天的目标。这些变量存在吗？
如果存在，它们是怎样形成的？这些变量是否在公司历史的某些时期存在，而在
别的时期并不存在？它们起什么作用？如果公司有核心价值和明确目标，这些价
值和目标仍然是完整的，还是已经变形？
密码分类1 0 a（只适用于直接对照公司）：实现跨越的公司相应转变期内这
些公司的变化/转变活动。实现跨越的公司在转变日前1 0年和后1 0年，公司所
做的变革和刺激转变的主要努力。
密码分类1 0 b（只适用于间接对照公司）：尝试转变期。尝试转变期1 0年
里公司所采取的主要转变设想及相应活动。
密码分类11（只适用于间接对照公司）：转变后的衰落：尝试转变期的1 0
年里，导致公司危机的主要因素。
财务电子数据表分析
我们对每家公司进行了广泛的财务分析，对合计1 9 8 0年的数据进行所有
变量的计算（共2 8家公司，平均每家公司3 5年）。包括收集收支平衡表原始数
据，计算转变期前后1 0年以下变量：以名义美元和实际（考虑通货膨胀）美元
计算的总销售额。
销售增长
利润增长
利润盈余
销售赢利
以名义和实际美元计算的人平均销售额
以名义和实际美元计算的人平均利润
财产、厂房和装置
股息支付率
以百分比表示的销售费用，日常费用和行政管理费以百分比表示的研发费用
以天计算的时期
存货周转率
资本收益
负债资本率
长期负债资本率
以百分比表示的利息
每股的高股价收益
每股的低股价收益
每股的平均股价收益
主管访谈
我们对高级管理人员和董事进行访谈，主要针对曾在转变期任职的这一类
人。我们记录了所有访谈，综合数据整理成访谈内容分析发现。
公司和进行访谈的次数
雅培 8
电器城 8
联邦国民抵押协会 1 0
吉列 6
金佰利…克拉克 7
克罗格 6
纳科尔 7
菲利普·莫里斯 6
皮特尼·鲍斯 9
沃尔格林 8
富国银行 9
总计 8 4
访谈问题
你能简要介绍一下与公司的关系—在公司任期及主要工作吗？
你认为转变期前后2 0年间，公司不断创造佳绩的5个最重要因素是什么？
现在，我们逐个分析这5个因素。根据5个因素在转变期的重要性，请以百
分比形式分别表示各个因素比重（全部5种因素= 1 0 0点）。
你能解释一下前2个或前3个因素吗？你能举些具体例子来解释吗？
在这个时间框架里，公司是不是有意识地进行大的改变或转产呢？
（如果是有意识的）你能准确说出何时公司开始作出转变的重要决定的（大
约哪一年？）
（如果是有意识的）是什么促使公司决定进行转变？公司在转变期作出重要
决定和开发新战略的过程是什么？……不是作出什么决定，而是怎样作决定的？
在决策时如果有外界顾问和专家参与，他们的作用是什么？
如果信心值范围是1—1 0，在知道结果之前，你对作出的决定有几成信心？
（1 0表示你信心十足，认为决策正确，成功可能性很大；1表示你对决策没什
么信心，而且决策的风险大—类似掷骰子。）
（如果你的信心大于等于6）是什么使你对决策如此有信心？
公司是如何落实决策的？
你能举例说明吗？
在转变期你的哪些措施不奏效？公司在作长期变化调整和投资的同时，如何
应付华尔街的短期压力？
许多公司进行大调整，但他们的努力没有产生持续效果。
从优秀到卓越转变期一个重要方面是它产生了持续效果，而不是昙花一现。
我们发现了这一点。什么原因产生这种不同？主要因素是什么？
我们比较在贵公司转变期里同行业的实现跨越的和对照公司，但是，与实现
跨越的公司不同，长期持续效果并没有体现。
要能实现转变，实现跨越的公司不同在何处？其他公司能够做到的，但他们
没有，你是怎样做到的？
以你的经验和观察，能否举一个特别有说服力的例子来说
明实现转变的实质是什么？
你能否向我们推荐其他可采访的对象？
—转变期间和转变后的内部管理。
—外部董事或重要外界人物。
还有应该说明但我们没提到的问题吗？
特殊分析单元我们编写了一系列特殊分析单元，旨在通过对实现跨越的公司
和对照公司进行系统比较和重要变量的量化分析（如果有可能），理解存在的问
题。
收购和财产剥夺
本分析单元试图解释收购和财产剥夺，在从优秀向卓越转变中的作用。
目的：
（1）实现跨越的公司在转变前期和转变后期若有数据不同，则不同在何处？
（2）实现跨越的公司在收购和财产剥夺方面，与直接对照公司有何不同？
用数据支持结论。
（3）实现跨越的公司在收购和财产剥夺方面与间接对照公司有何不同？用
数据支持结论。
为了进行这种分析，我们为每家公司每年建立一个数据
库。
1。 一年中收购清单和它们的财务状况。
2。 一年中收购总量。
3。 一年中总收购规模。
4。 一年中财产剥夺清单和它们的财务状况。
5。 一年中所有财产剥夺项目。
6。 一年中所有财产剥夺的总规模。
利用这些数据，我们做了8项主要分析：
1。 实现跨越的公司：转变前和转变后。
2。 实现跨越的公司和对照公司：转变前和转变后。
3。 间接对照公司：转变前期1 0年和转变后期1 0年。
4。 前后1 0年总结性分析：实现跨越的公司，直接对照公司和间接对照公司。
5。 实现跨越的公司：转变日期到现在。
6。 实现跨越的公司与对照公司：转变日期到1 9 9 8年。
7。 间接对照公司：转变日期到1 9 9 8年。同样对实现跨越的公司作从转变
期到1 9 9 8年的分析，并运用如下转变日期：
8。 转变期到1 9 9 8年总结：实现跨越的公司，直接对照公司和间接对照公
司。
另外，这种分析考察收购和财产剥夺的定性方面，考察问题如下：
（1）收购总体战略。
（2）一体化收购总体战略。（3）每项收购最终成功。
（4）总体收购战略的最终成功。
行业绩效分析
在这项分析中，我们对照了公司绩效和行业绩效。分析目的是确定公司在转
变期是否处于热门行业。我们建立电子数据表，量化每一行业与公司，从而确定
行业和公司的关系。
我们把每家实现跨越的公司相关行业，与《标准普尔分析家手册》出现的从
转变期到1 9 9 5年所有其他行业相比较。我们运用以下程序：
（1）对于每家实现跨越的公司，确定《标准普尔分析家手册》列出的从转
变年到1 9 9 5年间的所有行业。
（2）对于每种行业，运用公司转变期到1 9 9 5年全部收益来确定这一时期
全部收益的百分比变化。
（3） 根据本时期比率收益对行业进行分类。
主管更换分析
本分析单元考察公司历史上关键时期主管更换情况。
通过运用穆迪公司信息报告，我们计算实现跨越公司和对照公司内的主管更
换情况：
—转变前的1 0年里人员离职的平均比率。
—转变后的1 0年里人员增加的平均比率。
—转变前的1 0年里人员离职的平均比率。
—转变后的1 0年里人员增加的平均比率。
—转变前的1 0年里人员改换的平均比率。
—转变后的1 0年里人员改换的平均比率。
—对1 9 9 8年作同样分析。目的：
（1）在实现跨越的公司转变的前后期里，如果存在主管改换或留任的量化
差异，那么这种差异是什么？
（2）与对照公司相比，实现跨越的公司在主管更换或留任方面是怎样产生
差异的？
（3）与间接对照公司相比，实现跨越的公司在主管改换或留任方面是怎样
产生差异的？
首席执行官分析
我们对3类公司（实现跨越的公司，直接对照公司和间接对照公司）在转变
期里的每届首席执行官进行定性分析：
（1）管理风格。
（2）领导角色。
（3）个人生活。
（4）他们对首席执行官具备前5个特点的看法。
我们考察了5 6位首席执行官。
我们也考察了3类公司首席执行官的个人背景和任期。选取所在公司于1 9 9
7年转变，并在这之前已就任1 0年的首席执行官为对象，进行以下项目的考察：
（1）从外界请来并直接就任首席执行官（即招聘首席执行官）？（是或不
是）
（2）成为首席执行官之前，在公司任职年数。
（3）就任首席执行官时的年龄。
（4）就任首席执行官的起止年。
（5）担任首席执行官的年数。
（6）就任首席执行官前担任的职务。
（7）被选为首席执行官的因素（为何被选为首席执行官）。
（8）教育（特别是专业—如法律、商务等—和学位等）。
（9）进公司前的工