惺唷Ｕ獾比皇怯氲贝鞣骄弥校邢研糯殉闪酥С殴谑谐∩缁嵯压郝蛄Φ闹饕跫植豢摹Ｈ欢匾氖牵胶笕毡揪玫母咚僭龀ぶ饕强空嫡摺靶姓傅肌毕碌囊腥谧蚀俪傻模对冻隽怂饺俗时净鬯艽锏降乃俣群凸婺＃苍斐闪巳毡酒笠挡煌谂访榔渌⒋锕移笠档母咦什赫省：笳叩钠笠蹈赫试谌种恢炼种恢洌毡酒笠底什�70％依赖于企业外部的融资，大部分来自银行贷款，企业直接发行的债券与股票，仅占次要的地位。日本法人企业的资产负债率更高。九十年代以来，日本银行业累积了巨额的呆帐。这给在企业个数、雇工人数、产值和销售额都几乎占其国内总额大多数的日本中小企业的发展，带来了严重的困难。据日本民间信用机构的调查，目前日本银行至少有80万亿日元的呆帐，其中有半数以上估计是无法收回的坏账。西方金融界也认为，日本银行业呆帐总额可能高达6500亿至8000亿美元，为美国金融机构问题最严重的1990年前后呆帐数目的三倍。在日本大和银行纽约分行亏损11亿美元从事美国国债券交易的欺诈行为曝光之前，日本大藏省曾公布过它自己对银行呆帐总额的估计。总数约为4900亿美元，其中坏帐在980亿至1470亿美元左右。美国利用大和银行事件，沉重地打击了日本银行在国际金融界的地位和信誉。为了重建日本银行业的国际形象，1995年11月大藏省正式公布了据称是严格依据日本金融机构和地方政府的报告而统计出来的有关呆帐总额的最新数字。截止1995年9月，日本银行业的呆帐总金额为3670亿美元，其中坏帐额1796亿美元（约为1994年日本国民生产总值的3。9％）西方金融界许多人对这一数字仍持怀疑态度。日本银行的巨额呆帐，是八十年代后半期国内泡沫经济盛行的产物。由狂热的证券投机和房地产投机造成的虚假繁荣，是市场泡沫经济的一般特征。八十年代中期，日本政府将公共公司和长期严重亏损的国营铁路私有民营化的措施，是引发泡沫经济的直接原因。当时每股帐面价值五万日元的公共公司股标，被政府以20倍的溢价向私人抛售，进而在股市上炒至300万日元一股。东京股市迅疾掀起了一场空前的投机浪潮。许多公司争先发行新股上市，在短期内攫取丰厚利润后，又重新投入股市购买其它公司上市的增股。日经指数在八十年代后期一度升到40000。许多投机者在37个月中获得百分之百以上的暴利。狂热的投机风潮崩盘后，日经指数接连重挫，1995年7月跌至14000的谷底。在证券投机风潮的浪尖上，国营铁路的私有化火上加油，又触发了一场空前的土地投机浪潮。原为“国铁”所有的土地，被房地产公司和住宅建筑公司等一次次地倒手炒卖。银行则向土地投机商们毫无节制地提供贷款。一时间大都会地区的地价成了世界上最昂贵的地产，每3。3平米高达一亿日元。土地价格的暴涨，顺着铁路沿线迅速向中心城市的外围和地方市镇漫延，使从事实业的企业无法在经济上承担，许多老年和低收入的房客成了无家可归者。八十年代后期涌入日本房地产业的银行贷款中，积累至今共有50万亿日元（约合4000多亿美元）成为呆帐。在泡沫经济盛行期的日本，两股投机浪潮相互推波助澜，愈演愈烈。土地投机攫取的暴利转手投入股市，股市上赚得的资本收入再用来买卖土地。甚至连日本制造业部门的公司企业也大规模地卷入到这场一度被称为“高技术融资”的投机大风暴中。据说丰田汽车公司当年在该项“高技术融资”名下的收入，竟一度超过了其来自汽车制造业的收入。正当日本变成了大赌场，巨额游资横冲直撞、到处寻找牟取暴利的投机场所的时候，日元因日本日益扩大的外贸顺差在美国与西欧的压力下大幅度升值了。它为冲昏了头脑的日本金融业提供了难逢的良机，他们随即大举进军美国的金融业和房地产业。越出国界的滚滚日元不尽而来。时至今日，当年日本金融骄子在美国置下的猎物网中，已损失了3200亿美元的资产。
大企业破产风云
一家私营的信贷研究机构11月中指出，日本企业今年10月的破产宗数创11年来的月份最高记录，但这些公司的负债却比去年同期减少65。1％。帝国数据机构的每月调查报告说，10月份无力偿债的公司增加20。4％，至1614家。这是自1986年10月以来破产公司首次超越1600家。10月份的负债总额是4769亿日元，比去年同期减少65。1％。然而，1月至10月的累积负债总额却高达92670亿日元
——按每年的首10个月计算，这是历来最高记录。
日本国际贸易部渡野边秋认为：“从日本企业行情看，日本经济前景没有什么可以令人乐观的东西。我们无能为力，只能为此而担忧”。他说，前些时候在汽车和家电工业进行的生产重组，现在已经扩散到相关的企业和原材料工业。他认为，目前已经看到生产重组带来的实际成果。渡野边秋说：“当然，我不认为经济会突然滑坡。我认为，日本经济的基本倾向是在复苏”。日本今年有许多大企业经营失败，其中比较着名包括八佰伴日本公司（Yaohan），以及因为80年代日本房地产带动的泡沫经济消失后造成的巨额亏损而破产的大型建筑公司东海兴业（TokaiKogyo）等。日本三洋证券也列入长长的宣布破产的公司名单中，它成为日本在第二次大战后第一个宣布破产的上市证券公司和今年宣告破产的第八个上市公司。日本仅在今年第二与第三季度倒闭的各类公司有7988家，比去年同期增加了11。1％；所涉及的欠帐有6亿日元。这是日本历来最高的半年坏帐数额。日本东京一家私营研究机构的高级研究员黑田六郎说：“我认为在本财政年度内，这个数字还可能增加到10万亿日元，将超过创记录的1995－1996年度”。他说，更加糟糕的是还有一些上市公司可能在明年三月前宣告破产。日本Wako经济研究所的分析员松下广城说，在日元疲软和出口增加的情况下，日本大企业的盈利在过去两年中连续获得两位数的增长，本财政年度看来大概只有5％的盈利增长率，大大低于该研究所早些时候预测的10。4％。日本大型企业还受到东京股市长期熊市的打击，上星期代表225家上市公司业绩的日经指数跌到了过去两年来的最低点。日本富士研究机构高级经济师高城正郎（译音）认为，日本经济已经走下坡了。他说：“我相信经济已经走下坡了。我们要看到面前将会出现更多经济问题”。他认为大公司、特别是金融公司和建筑公司至今还深受80年代泡沫经济之害。不过他说，如果经济形势保持目前的状态，那么公司破产不会一下子剧增的。而失业率将会恶化，今后两、三年内将从目前的3。4％，上升到5％和6％。
七年前经济泡沫遗留下的坏帐包袱
日本经济至今仍无法摆脱泡沫经济破裂的阴影。日本在80年代有过所谓高速经济增长的时代，甚至独领风骚成为经济发展最为迅速的国家，不仅累积了大量的外汇盈余，还发展成为世界最大的债权国。这个暴发户般的“经济大国”，还夸下海口要把整个美国都买下来。日本的高速经济成长，后来证明，很大程度上是个泡沫经济现象，因为一度上升到39000点的日经指数，经过91年泡沫破裂的打击，从此便一路往下滑落，竟曾跌到15000点的危险水平；高窜的房地产价格，经过6年的连续下降，目前还已经打回原形。而日本经济至今依然萎靡不振，原因就是它至今还无法摆脱泡沫经济后遗症的震荡和腐蚀。泡沫经济使房地产价格疯狂上涨，使股票价格节节上升，还使金融体系无止境的膨胀，而工商界眼看股票和地产可以点石成金，还就纷纷放弃原本从事的“实业”，一窝蜂改行去搞迅速发达的“虚业”。泡沫经济破裂之后，首当其冲受到严重打击的，当然是投机房地产和炒热股市的暴发户，以及在旁推波助澜的金融机构，就像“盛宴”之后必然留下大堆垃圾那样，坏帐就把日本的金融机构压得喘不过气来，还把过度扩展的日本建筑业搞到摇摇欲坠。目前日本国内最担忧的事情，一是金融机构的接连倒闭，二便是综合建筑公司的“骨牌效应”了。日本经济迟迟不能复苏，股市一蹶不振，金融与非金融机构纷纷倒闭，显示日本经济确实已经病入了膏肓。日本经济的黄金时代确实是过去了，但是就此断定日本经济即将崩溃，则是个重大的判断错误。因为，使日本经济陷入今日困境的罪魁祸首是泡沫经济，还就是推动全国搞“虚业”的结果，而构成日本综合国力基础的“实业”，还就是日本的制造业，至今还完好无损，而且坚守岗位，如汽车制造业、电器和电子等工业，还继续为日本赚取巨额的外汇，因而出现日本国内经济不景，同时又继续享有巨额贸易盈余，甚至继续与美国发生贸易摩擦的矛盾现象。
日本政府一向强调“团队精神”，仿效战时“护送船团”方式，像护航那样不让国内主要企业掉队，尤其是金融机构更不能倒闭，而动摇社会稳定，破坏经济体系的完整。但是，泡沫经济却带来新的冲击，日本经济已经连续6年无法复苏，政府还束手无策，自民党政府唯有让市场力量来改变现状。换言之，日本政府已经改变了诸多限制，事事干预、动辄以“行政指导”调控经济的官僚资本主义方式，让市场的力量去淘汰那些缺乏竞争力的机构。可以说，这是日本改革开放的开始，还是日本可能获得新生的转捩点。日本终于从“政府护航的安全时代”，进入到“适者生存的淘汰时代”。在80年代日本经济辉煌时期，山一证券从全国第一大退为第四大的证券公司，但业绩依然不俗。1991年泡沫经济破裂，山一证券即出现亏损。去年，集团还有122000万日元的税前小盈余，不过需要支付旗下金融机构累积的1500亿日元债务。到了今年9月，终于在帐面上出现27亿日元的赤字。然而，这些都还不是造成山一证券非倒闭不可的原因。股市的长期萎靡不振，已经严重影响证券公司的营业，检察当局取缔银行、证券公司和大企业向黑帮的“总会屋”输送金钱利益的行动，尤其8月间搜查和逮捕山一证券大批高级职员的事件，更严重影响山一证券的业务。美国两家信用评级机构，接连将山一降级，尤其穆迪公司把山一列为“不适宜投资”的机构，就使100日元面值的山一股票在19日跌剩68日元。连富士银行，即山一证券的最大股东兼主力银行，还宣布不再注入资金，终于把山一迫上倒闭的道路。山一证券其实还有个致命伤，就是利用客户帐号作移花接木的走马灯式交易，结果累积了22亿美元（2000亿日元）的所谓“帐外亏损”。日本证券公司替大公司粉饰帐目，暗中赔偿大客户的损失，原本是日本商场的惯例，但是在这个时刻被逮个正着，既暴露了日本证券业的“不透明”性格，还暴露日本当局“监管不严”的弱点。
东南亚金融危机加剧了日本经济危机
日本在东南亚有为数不少的合资以及直接投资项目在进行，这和美国在流动资本上的投资占多数来比较，日本受东南亚金融危机的影响将更为深远。日本经济界人士将此次东南亚爆发的金融危机，形容为日本的“后院起火”。他们普遍认为，日本和美国的情况不太一样，后者在流动资本上的投资更多，而日本在东南亚有不少的直接投资项目，更直接受到泰国、印尼、马来西亚，这些出现金融危机国家的影响。经济界人士认为，如果当地的经济复苏延迟，日本企业在亚洲这些国家直接投资的项目，可能会受到影响。而且，日本的投资者也无法像投资在股票证券上的国家那么容易，就将资金撤离市场。经济合作与发展组织（OECD）10月底的报告指出，东南亚的金融危机，不仅会使日本的经济增长降低，甚至会影响到几个主要经济国的经济增长。经济合作与发展组织表示，这次危机会导致欧盟和美国今年的经济增长下降0。1至0。2个百分点，而日本会下降两倍，即0。2至0。4个百分点。在泰国出现问题之前，经济合作与发展组织预测，日本今年的经济增长是2。3％、明年是2。9％。日本丰田汽车集团11月初宣布，在泰国的两个制造工厂暂停营业，使企业加入了受国家经济不景，而倍受打击的泰国汽车制造业行列也遭殃。根据野村研究学院、美国商业部和日本银行等机构所调查的数据显示，去年流入亚洲市场的资金高达1568亿美元，这是1993年的1。6倍，是1990年的3。6倍。日本和美国在流入亚洲市场的资金中各占25％，不过，日本主要是直接投资。去年，直接投资在日本投入亚洲区域资金中所占的比例高达一半，而在证券方面的投资占36。4％，贷款、存款和其他形式的投资比例是13。5％。而美国在证券业方面的投资是45。2％、直接投资为22％，32。8％是其他形式的投资。不过，日本经济界人士认为，虽然亚洲需要1年或者是两年的时间，才能从坏帐等问题中走出来，日本公司在中期的范围，还是能够从中获取盈利。
东南亚地区是日本最大的出口商品市场之一。１９９６年，日本对泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和新加坡５国的出口总额达７．９４１万亿日元，占日本出口总额的１７．３％。若加上东南亚其他国家和地区，则分别高于日本对美国和欧盟的出口额。东南亚国家发生金融动荡后，为维护本国货币稳定，有关国家采取了提高利率，推迟大型项目的建设，增加附加价值税收等一系列对策，强行抑制国内需求。这将可能影响日本产品在这些国家的销路。东南亚国家的货币贬值还致使日本出口产品价格暴涨，大大削弱了竞争力，影响日本产品的出口。东南亚发生金融危机后，有关国家的货币纷纷贬值，有的货币已贬值３０－４０％。日本厂家若不降低出口价格，其产品�