唐菲诨魽上建立一个很小的沽出头寸。不久价格开始上涨，达到止损位。然而，我当时不仅没有接受10000元的损失，反而以更高的价格继续建立一个更大的沽出头寸。可是，价格继续上涨。怎么办？我依仗着原材料降价的消息又建立了一个小规模的头寸。结果，传出该商品将减产的消息！我每采取一步挽救措施，情况便进一步恶化。市场这只鳄鱼终于饱餐一顿，把我的10000元止损扩大为80000元，这仅仅因为我没有遵守一项我明明知道的原则。在九九年初，当我所在的公司错误地在绩优股上开始建仓时，依靠止损的技术迅速将资金转入低价大盘股获得了战略性胜利。
以上我谈了这么多关于止损的内容，全都是建立在投机操作的基础上的，只是针对投机操作的阶段。真正的投资在操作阶段不需要止损。我这所以谈了这么多止损的问题，不是鼓励人们积极投机，而是针对证券市场的现实而言，不信，你可以随便调查任何一个投资者、基金经理，他们是否真的在证券市场上投资？他们的比例能超过10％吗？答案是显而易见的！
投资也有止损，但更多的时候叫止盈。投资的止损不同于投机的止损，投机的止损只相对于价格的变化；投资的止损相对于基本面的变化。投资家宣称真正的投资永远都不需要止损是不对的，因为，包括巴菲特这样的大投资家也止损，在哪里止损？在所投资公司失去成长性时、基本面恶化时，止损！
最近，当我在特户室与一位客户谈论起操作中的问题时，这位客户再一强调了市场的风险性、不可捉摸性并认真的总结道：证券投资市场只有赢家和输家，没有专家。我十分郑重的告诉他，你说错了。
在我所接触的不多的几个业内朋友中，的的确确有真正的市场专家，他们不论投资或投机均有优异而稳定的回报，并年年如此，但他们从不与别人多谈关于市场方面的问题，更是从不发表股评。我可以告诉所有的投资者朋友一个秘密，市场专家是只做不说，股评家是说却大多数做不好。至少，在我所熟悉的领域里，在某些方面不客气的说我绝对做的更专业一些。
三、专业化操作是市场赢利的唯一途径
上一期我谈到止损的问题，实际上只是投机艺术操作的一部分，一个基本功而已，从本期我将带领大家进入投机艺术世界的领域，从理念和技巧上真实地进入这个对大多数投资者即熟悉又陌生的世界。
让我以一个例子来说明根据原则思考的功能。1999年6月28日早晨，我认为市场已经随时可能出现急跌的整理走势。开盘前，我开始打电话个给几个客户，告诉他们我的看法，重点如下：
我认为市场即将出现一波主要的修正行情或下跌较急的行情。自从5月17日以来，市场便持续处于主升段中。历史所有急升行情中，仅有不到20％的走势，持续的时间比这波行情更久。“上证指数”已经上涨70％，相比同一类B股市场，也出现大幅上涨的情况，有些B股天天涨停几乎没有卖盘了；大盘反复创新高后，成交量无法持续放大——这一切显然是空头信号。
大盘指数持续攀升，市场气氛十分乐观，主要是受到媒体的大肆吹捧，什么“跨世纪的大牛市”，“牛市不言顶”等等。但绝大部分个股已经出现滞涨，并处于中期跌势中。
所以从28日起，连续两天我反复向客户讲解我看空的原因，同时将手中的股票一点一点出掉，因为我知道一旦开始急跌，手中大量的股票根本无法跑掉。这两天，我一直积极卖空，直到出完手中最后一股股票为止。
先不讨论我是否是一个专家，从对市场的分析判断的全部过程来看，我没有借助任何内慕信息，虽然有个别人已提前知道投资基金在出货。我所依据的准则或原则全部都是按照一定的客观标准去按程式化的因素去研判。这就是一种专业化的分析和判断。
当然，如果你是一个长线投资者，你没有必要看本文的所谓投机原则，不是吗？很多投资基金在大跌时也许出于投资的考虑宁愿套住40％以上也不愿意出局则另当别论了。
靠感觉在市场的操作将注定你会失败，人们经常说“某人市场感觉好”是不恰当的，“感觉好”的人从某种意义上来说已经在潜意识里按照一些客观化的专业原则在操作。如果无论在任何一次交易里，你都能按某种客观原则在交易，你实际上已经比大多数人做的好了——你已基本上成为一个市场专家了。根据原则思考（thinking in essentials）就是本期的话题。
（ 四）根据原则思考
让我们继续回顾上期的经历，6月30日，可怕的一刻出现了。大势高开后出现迅速的下跌。中间连可怜的反弹都没有——情况完全失控了。此后一连四天，“上证指数”收盘重挫203点。
从5月底建仓以来到出完货为止，我所管理的组合投资盈利165％远远跑嬴大市70％的上涨幅度。最后不但避免了下跌，保住了利润，而且使心态更加轻松、快乐并开始等待下一次入市机会。
我完全不知道“6月30日”起的大跌，从6月28日到29日的出货不是巧合或运气。我已掌握了这波跌势，与运气全然无关。我使用的每一项分析准则——包括前文中提及的多项理由——都显示了大盘即将大跌；所有的胜算都站在我这一边。
以后我将逐项解释我如何预测这类行情的。然而，如果我必须将方法中的所有内容以一句话表示，它就是：根据原则思考（thinking in essentials）。
重点未必在于你知道多少市场信息，而是在于你知道内容的真实性与相关性。证券类周刊和日报，每期却有印刷精美的图表和评论，叙述当前股票、债券、商品期货及其交易工具的行情。信息繁多，处理所有信息并了解它们代表的意义，实在超出人类心智的能力范围。其实处理信息的关键在于：如何从每天无数的资料中抽取根本原则（essentials）。
为了掌握这种能力，你必须以原则统辖市场信息。上个例子中。我的重点不在于你是否同意这个原则的正确与否。在于说明，如果我们了解基本市场原则，看似非常复杂的市场现象，便可以在这里转化为相对单纯的知识。
认定根据原则思考（市场的买卖操作），是一回事；如何认定原则又是另一回事。阅读有关证券市场的评论，你会发现每个“专家”都有看法，这些看法却经常相互矛盾。
在本文以后的篇幅中，我将提出：了解市场的基本知识，以及如何利用这些知识获利——一位成功市场玩家需要的“投机原则”。
最近，由我公司针对大额客户主办的“进取型”和“稳健型”两种不同风格的基金组合表现良好而稳定，在大盘从8月份调整至今创新高的过程中，虽然大盘振幅较大，但平均涨幅不到0。1％（上证从2114点到2125点），我们的两个组合取得了30％的平均报酬率。这个成绩足以傲视大多数专业投资者。有客户不断问我是否有内幕消息，否则8月份的调整何以避免，9月底的启动何以把握住？我告诉他们没有依赖于内幕消息，完全按照我们拟定的策略去交易。今后我们会不断取得这种稳定的成绩，也会前后一致地按照预定的策略去交易，这就是我们今天要讲的主题，在神秘的投机世界里最核心的内容——交易的一致性。
（五） 交易的一致性——第一部分
如果你研究历史上伟大的交易员的资料，你会发现他们中许多都有曾经至少破产过一次。另外，我们又知道，大约仅有7％的投资者能够赚钱。这究竟是怎么回事？
人们在市场中发生亏损，理由虽然很多，但有一项最严重，也是最容易触犯的错误，那就是证券交易策略的不一致性，不统一性。这项错误之所以产生，是因为人们在交易之前，并没有为自己设定一种前后一致的交易策略。
就像我在前两期所讲的，绝大多数投资者在入市交易时未计划好到底是投资还是投机，投资短期内赚钱了就改为投机，投机如果套住了就索性改为长期投资，想想你身边的大多数投资者是不是这样的？其实这也就是国内中小投资者常说的：七亏二平一赚。如果做为专业投资者需要在市场内盈利的话，你必须在市场中做的与这些中小投资者有些不同才可能占据市场中那小部分利润，当然这小部分利润绝大多数是建立在大多数投资者犯错误的基础之上的。这听起来有些残酷了，但是，目前市场的实际情况确实如此！
身为一名以证券交易为职业的人，我的目标始终是：经年累月地稳定赚钱。我一向都把自己的交易视为一种事业去经营，而一位谨慎的企业家首先便希望能够维持他经常开销，然后再追求盈余的稳定成长。我从来不执着于大捞一笔的机会，首要任务是保障资本，其次再追求报酬，然后以一部分获利进行高风险的交易。结果，大捞一笔的机会还是经常出现，但重要的是我始终并没有承担过度的风险。
我经常在交易中遇到这种情况：我买入所钟意的一个品种看上去稳健而听话，这个股票符合我们所要求的一特征，我仅仅是认为它合乎标准而买它，但这类股票经常能出现令人乐不可支的暴涨，我当然欢迎它了，因为它能缩短我们的资金运作周期。
这也就是为什么一致性的交易操作导致理想的交易结果的原因了。
上期，我谈到了交易的一致性原则，为什么它如此重要呢？专业投资者如果没有一致性的交易手段则亏损是肯定的，我所管理的资金之所以能长期稳定的赢利，完全得益于此。那么它的核心部分是什么？今天就会谈到这一点。
（五）交易的一致性——第二部分
职业交易原则按重要性排列如下：保障资本、一致的获利策略以及追求优异的报酬。这三点是我们的基本原则，是我们所有市场决策的最高指导原则，也是我们取得优异成绩的秘诀。在我投资或投机的策略中，每一项原则都有不同的份量，而且彼此之间有衔接的关系。换言之，资本保障将造成一致的获利能力，后者又使我可以追求优异的报酬。也许有的投资者看到这里感觉有些抽象，我们下面做进一步的解释。
在我们的事业经营哲学中，保障资本是最核心的原则。也就是说，在任何潜在的市场活动中，风险是我最重要的考虑因素。在我提出能赚多少利润之前，我会先考虑“我所能遭受的潜在亏损有多少？”就风险——报酬的角度思考，最大的可接受比率为1：3（这项比率将在以后加以详尽说明）。如果市场的风险——报酬情况很并差，我会持有现金。我追求的是绝对的报酬，而不是相对的报酬。
现代的投资人被训练接受基金经理推销的灰色观念。如果大盘指数下跌20％，基金净值仅下跌10％，投资者应该觉得高兴——毕竟来说，他的绩效仍超过平均水准10％！
要么就不做，要做就必须赢利！我对先前的一家投资公司的助手谈话时反复强调这一点。如果你觉得市场永远是不可捉摸的甚至是难以预料的，那么你趁早去搞股评或推销保险什么的。对于所有的投资者这也是唯一的目标——当然难度可能有些过高。为了确保这个目标能够实现，你唯有在掌握明确的胜算时——换言之，保持最低的风险，你才可以投资或投机。所有的指标都显示，股票市场的中长期趋势已经接近顶部，则你的投资组合为什么还要100％的满仓呢？为了赚取更多的几个百分点的报酬，难道便值得冒损失50％的风险吗？在99年7月至11月的期间，我们几乎是两手空空，没有什么股票握在手里。
我的交易系统提示我在这段期间，市场的风险——报酬比远未达到1：3，无法满足我提出的保障资本的最低要求，更谈不上追求卓越的利润了。何况，在那个位置存在或向上或向下的概率（如果发生非常社会事件，沪指完全可以向下再跌400点，1930年的美国股市便证明任何市场非理性的事件都可能发生）。后来，当市场发生显著的变化时，我最喜爱的风险——报酬比开始接近1：3，这时我又一次吹着口哨，一边计划着春节去哪里度假，一边开始捡市场里的便宜货了。
在你继续阅读本文以后的内容时，将发现原来你也可以做到这一点。
近两个星期，随着深沪大盘先后创出新高，出现了很多好的的投机品种，因为当指数上涨的时候，85％以上股票总是跟大势保持一致的。其中一些股票的表现好于本公司管理的两个基金组合中持仓品种，为什么我不去更换呢？做为职业证券操作管理不同于业余投资者，我们的操作必须自始自终按照拟定的策略、计划来执行。从全局来看，一段行情走完后，90％的品种涨幅差不多，仅仅在上涨的过程里时间性、节奏性表现出不同而已。这种操作方式到底有什么好处呢？我先不讲，希望读者在以后的阅读中自己体会。其实，这也就是上期文中谈到的交易的一致性，本期我继续带领大家在这个核心领域时里探索这个问题。
职业证券投资策略 『2』
（五）交易的一致性——第三部分（专业套利机构的市场管理）
市场不会永远位于顶部或底部的附近。一般来说，在任何市场的多头行情顶部与空头行情底部之间，一位优秀的专业投机者或投资者应该可以掌握长期价格趋势的60％至80％。这段期间内，交易重点应该摆在低风险的一致性获利上。为什么这么说呢？因为据我对市场六年以上的统计表明，任何顶部和底部加起来的运行时间不超过整个市场行情的20％时间，且绝大多数不超过12％的时间，我们拥有许多这类关键的数据统计，这也是我们制订整个投资计划的依据之一。也就是说，在这不到12％的时间里你可以从容炒底或逃顶，大多数人包括专业投资基金也做不到这点，�