手里吗？”“不，已经卖掉了，”卡洛特说。“多少钱卖掉的？”卡洛特回
答说：“这与你无关，但我可以告诉你是93块。”经纪人不顾体面地大嚷道：
“对于一个在半年后就要偿付的百分之六的债券，那个价格太便宜了。”
他多次去过东非、西非及南非，部分是为了观光，部分是为了工作 （他
是国际投资者基金的董事，该基金主要购买黄金）。他妻子与他曾花数天时
间租车从德班到开普敦，行程1500英里。“那是一个美丽的国家，我有些朋
友在那儿。”那么，美国的投资者抛掉南非公司的股票是否有其积极的意义
呢？“完全没道理。从长期看，种族隔离是不道德的。但美国公司是好的雇
主，能够起到调和种族矛盾的作用。黑人也不愿我们离开。我记得有一次，
我在一个非官方组织会议上见了一些来自联合技术论坛的学生代表们，他们
极力鼓吹要卖掉在南非做销售生意的公司的股票，我对他们说这是很不明智
的，并问他们： ‘你们为什么不做一些真正有用的事？我们对待美国印第安
人很坏。实际上，我们从他们那里偷来整个国家。为什么你们不为印第安人
做些事情？或许你们能做些什么呢？’他们看着我，这种想法既不光彩夺目
也不浪漫，我理解他们不能对美国印第安人无动于衷。”
赚钱头脑
卡洛特为他所说的好的投资者应具有的精神起了个名字，叫赚钱头脑。
为说明它，他讲了个故事：“多年以前，纽约正经历一场周期性干旱，你在
餐馆中不得不要一杯水。”有一天，卡洛特得知皇后区水费收缴不是根据它
的消费而是根据居民门前距离，他意识到该市最终要安装水表来把用水多的
用户——很大一部分是被浪费掉了——与那用水少的用户区别开来。他对此
加以研究，发现最可能成为水表提供者的公司是海王量器。他仔细检查了这
个公司并发现一个公司董事（是银行家托拉斯的一个成员）持有2000股股票
——一个令人振奋的信号。公司各种指标均不错。因此卡洛特为他的客户买
入这种股票，数年后获得丰厚回报。
他说：“赚钱头脑是一种怪癖，就像数学头脑。”他举了个例子说，他
有一个朋友去教堂不是去听布道，而是对贴在那儿的赞美诗中的数字极有兴
趣，他禁不住用这些数字做算术游戏并最终不得不请求牧师把它们取下来，
然后他才能专心听布道。
我记得G·H·哈代的书中讲了一个印度数学奇才斯里内瓦萨·拉玛纽简
的故事，哈代去医院看望拉玛纽简，并对他说自己来的时候搭乘了一辆代号
1729的汽车，注意到他的病房号为17290，一个平凡的数字，他评论道。拉
玛纽简马上抗议说：“不，哈代，它是一个非常有趣的数字，它是可以用两
①
种不同方式表示为两个数立方之和的最小的数。” 一个外行很难理解这种无
与伦比的数学或投资头脑。
① 即123＋13 和103＋93
… Page 39…
卡洛特投资
在1939年，每磅原糖的价格低于1美分。这时战争爆发了。卡洛特知道
在战时糖价总要上涨，他找到一家已发行2万股股票的古巴糖业公司，其中
1。3万股为加拿大皇家银行控制。在公司重组过程中，公司获得了各种不同
类型的证券：抵押票据、公司债券、优先股及普通股。当糖价上涨时，普通
股股价迅速飚升。他在1。75美元时买了一点，在7～8美元时买了更多。在
60美元时他卖了大部分该股票，最后一点卖了200元。
他有一次注意到希尔斯特每股25美元的利率为7％的优先股在通过该公
司的报纸发售。优先股只有在连续4个季度都发放股利以后才具有投票权。
而该公司为了保证普通股的投票权，多年来一年只发一次股息。卡洛特为先
锋基金买了一些希尔斯特的优先股。许多基金中投资的交易商参加了先锋的
股东大会，他们中的一些人经常在股东大会召开以前费尽心血对基金的证券
组合挑毛病。为了应付这些人，卡洛特拜访了希尔斯特的财务主管。该公司
刚卖掉它的一份报纸，因此卡洛特告诉这位财务主管应每年卖一份报纸，答
复如果这样做公司只能支撑14年，卡洛特回答说这对优先股股东而言没什么
不好。但为避免在回答股东提问时的尴尬局面，他还是卖掉了股票。在接着
的会议中，一位交易商问他，“你如何处理西尔斯特优先股？”“我把它卖
了。”卡洛特回答说，该交易商似乎有些沮丧。一年以后，优先股涨到卡洛
特售出时价格的2倍。如果不是那些交易商的纠缠，卡洛特可能不会如此匆
忙售出。
“我在投资时总喜欢把一定数量的资金用于购买垃圾股，这是一种赌
博。我所受到的损失通常都是因为概念股，它们很少能赚到钱。就是现在也
还有一种垃圾股让我感兴趣：液体系统。这个公司用高压产生的水汽来切割
硬物——钢铁或厚纸。我认为人们还没有注意到它，因为它还没有赚到什么
钱。”
卡洛特的桌子上堆着大约3、4英寸厚的年度报告、信件和各种文件，我
说，这或许就是勤奋的标志。
“我不记得这张桌子是否曾经干净过，”卡洛特说，“我在伯利茨公司
工作的时候，我所在的部门是经济研究部。在我离开之后，这个部门也就不
存在了。我花一美元买下了这张桌子，因为他们已经不需要它了，我很喜欢
这张桌子，它已经为我工作了60年。”
忠告
卡洛特认为，下一次崩溃到来之前可能会全无征兆。
“我正在抛售股票，买进债券。”他说。“通用电器、IBM之类的债券。
但是我仍然保留了许多股票，比如供水公司之类的。在经济危机的时候，只
有那些保守型的、财务状况良好的公司才能存活下来。”
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第四章 乔治·索罗斯——世界级的投机家
乔治·索罗斯在公共证券投资基金领域创下了可能是最高的长期投资记
录：19年中，他保持了一个年均34％的赢利率。如斯登哈德一样，他很好地
利用了借贷这一经济杠杆，因此，传统的基金经营者和他比起来，不可同日
而语。1969年的1万元，经他的运作，到1988年就变成了280多万元。他
的量子基金，以库拉索为基地，现在变成了20亿美元。他大约拥有其中的
25％，因此他很富有。但几乎和所有的大投资者一样，他现在开始变得不是
那么富裕。与经营业绩紧随其后的沃伦·巴菲特（他也曾利用这种方法从他
的保险公司的投资中获取了巨额利润）不同，他也有遭受厄运的时候。例如
在1981年，他的基金总额下降了23％。许多投资者，其中大部分是追求经
营业绩的欧洲人，由于害怕他会把剩下的也输掉，便纷纷撤资，他的基金正
好减少了一半。然而，下一年，1982年，是吉星高照的一年，他的基金增长
了57％，到1983年底，他经营的资金额超过了历史上任何一年。但不久厄
运又至，1987年发生了一次可怕的下滑，在几天之内，损失了8。4亿美元，
减值达28％，虽然最后以14％的赢利率结束了这一年。
在 1987年大崩溃前几周，索罗斯在接受采访时说，日本的股市价格太
高，因而他对日本股票做空，但是，最先崩溃的却是华尔街，10月7日是个
灾难性的日子。两天后，据报道索罗斯购进了10多亿美元的指数期货，从而
使他在美国的股本金翻了一番。在短暂的反弹之后，华尔街股市又开始下跌，
索罗斯恐惧了，急忙将手中的股票脱手。当他的纪经人谢尔逊倾售标准普尔
期货合约时，那些商人们，像秃鹫一样贪得无厌，当价钱从230降到200（低
于股票价值20％）时仍不愿投标。在索罗斯板块让开后，标准普尔期货马上
开始升值，一直升到244。50。索罗斯不得不在现金交易市场上大量抛售股
票。
在这种情况下，股东们变得敏感就不难理解了。索罗斯的应对方法对大
多数投资者而言是极难理解的，更不用说应用了；他的方法很复杂，对技巧
要求很高，必须时刻注意各种变化。一种典型的索罗斯式的做法是，同时投
资于长期日元市场和短期英镑市场，如果做对了，将获得丰厚的利润；如果
做错了，结果也将是灾难性的。
索罗斯已经达到了所有精明的金融专家——事实上，整个人类莫不如此
——能达到的最高境界，即利用余生为人类多做贡献的愿望。许多人收集艺
术珍藏，然后送给特定的人，或资助博物馆、慈善部门和公共服务机构等，
以与他们的声名相符。索罗斯则创建了一家私人基金并亲自指导它的活动，
一件非常有趣的事，真的，正如我们将要看到的。
他和漂亮聪明的第二任妻子住在曼哈顿东外大街，在南安普敦有一套装
饰豪华的海边别墅，在华盛顿、康涅狄格和伦敦各有一套住房。他到很多地
方旅游，喜欢打网球，并且是一个出色的滑雪高手。
一些个人投资者采用了索罗斯的方式，在不同的市场上，利用金融工具
的杠杆作用，同时进行投机。我这儿有一个例子，一位生活在洛桑的意大利
工业金融家，几年前预感到黄金价格将上涨，就投入了大量的资金且借助银
行贷款来增加他的实力。他连续购买了数吨黄金。当报酬到来时，那是一笔
惊人的收入……且是免税的。当时他毫不犹豫地将他的做法告诉给了其他
人，但是只有极少数人效法他。这些天才中的另一例子是位埃及人，他始终
… Page 41…
在期权市场上保持着数亿美元的投入，上千万美元的收入不断流进他的腰
包。他和那位意大利人不同，只有他的经纪人才知晓他的行踪。但他终归是
亨特式的人物，虽然达到了财富顶峰，却屈服于无止境的贪欲，和他们的阿
拉伯兄弟一起将10亿美元投入到白银市场上，以图囤积居奇，结果却直线滚
到了破产的谷底。尘世富贵如过眼烟云，亨特总是后继有人。
外界没有机会参与这样的赌博。这些大投机者比索罗斯富有或者曾经比
他富有，但索罗斯却是惟一允许外界投资者搭乘他航船的人。那些具备足够
勇气这样做的人们，事实上也都收到了应有的报答。
但是，当我说索罗斯保持集中精力的工作方式时，他事实上已开始分心
了。因此，他的投资者始终保持警惕就不难理解。索罗斯有时显得犹犹豫豫：
他一直有业务上的帮手，像吉姆·罗杰斯和维特·涅德赫佛，并从1981年起
开始寻找固定的副手，以便将基金的部分资金包给他。后来，他雇到了一些
经理人员，安排他们在他的办公室上班。他们的工作经常是进行套期保值交
易。
乔治·索罗斯 （原始的发音为迪·地·索罗西）是一位富有热情、身材
魁梧的人，眉毛卷曲，下巴略尖，嘴唇薄薄的。他嗓音平平，有些粗糙，带
有匈牙利口音 （他还能讲法语和德语），受过良好的正规教育。他的父亲在
第一次世界大战中被俄国人俘虏，亲身经历了俄国的布尔什维克革命，但随
后逃了出来。第二次世界大战中的乔治还是一个孩子，已经历了生存的挑战：
作为德国统治下的匈牙利籍犹太人，全家经常辗转各地，寄住在朋友家里。
战争结束两年后，乔治移居到了英国，那时他17岁。在伦敦经济学院的学业
完成后，他来到辛格和弗瑞兰德公司，成为一名国际股票套汇者。经营“内
部套利”，计算受担保股票或债券的相对价值，交换不同的证券。
索罗斯于1956年来到美国，在迈氏公司和威森姆公司工作，和他的第一
位妻子安娜丽丝——一位具有音乐天赋的德国女人——一起居住在格林威治
的小公寓里。他的工作是销售欧洲证券，但是利率调节税的实行，减少了美
国人对境外证券的购买。他花了3年时间用来写一本关于哲学的书，但最后
①
放弃了，其中的一些思想在他的新作金融炼金术 中有所显现。1963年，他
以证券分析者的身份加盟阿思德和S·布雷卡诺德公司。他们创立了名叫双
鹰的离岸基金，索罗斯于1969年受命掌管该基金。那一年，他还写了一份备
忘录，描绘了一种新的投资工具——房地产投资托拉斯（REIT）的诱人前景。
他正确地预言这个行业很好，它将会经历繁荣、过度发展和萎缩三个阶段。
他购买了股票，当1974年房地产业过热时全部抛出，挣得一大笔利润。1971
年他基金投资的1/4是日本证券。
1969年，已经39岁的索罗斯决定不再单干，转而和吉姆·罗杰斯合作，
共同创立量子基金——可能是历史上最大最为成功的基金。由于没有在美国
证券委员会登记，不能在美国出售，因此股东都是外国人，主要是欧洲人。
索罗斯同时进行多种国际投机买卖，包括商品市场、货币市场、股票和债券
市场，为此支付了大量的保证金。他将基金的资金基本上投在了股票上，而
将借贷资金投在商品和货币上�