这让我要问你一个问题：如果在市场中，一些优秀的股票已经显示出价格有望上涨的征兆，你仍然会用同样的方法吗？如果不是，你如何来调整你的方法？
老实说，我正处于一段艰难的调整时期。我的哲学是像水母那样任其漂流，让市场推着我去想去的地方。我不会在沙地上画一条线，然后说这是我的战略，我准备等到市场达到我的预定目标。我会尽力想到一些能对市场有效的策略。
因此你采取能配合你对市场环境认知程度的策略。
是的，我尽力预测出市场将要做出什么样的回报。
你是怎么知道什么时候有巨大的变动？
我会察看每件事，尽可能地听许多人的谈论，从出租汽车司机到股票分析师。然后我坐回办公室尽力把这些想法总结归类。有时机会如此明显以至于当它们来临时你却错过了；仅有的问题是它们不会经常出现。关键是不要在等待机遇时亏掉钱。
《股市奇才》 走出人生低谷（7）
能给我举一个机会很明显的例子吗？
我不太喜欢说这类的事，因为这听起来好像我有一个可以预知未来的水晶球。去年（1998年）8月，对我来说，市场明显有一个绝好的机会：股价会以稳定的态势成倍地翻涨。
是什么使你如此确认？
我不断评估走势微缓的市场——市场是充满希望，还是充满恐惧——并等待价格表现来确认我的评估。整个冬天和春天，局势都非常混乱。有许多报告说，亚洲存在着潜在的问题，但市场对每件事毫无反应。因此，唯一能赚钱的方法就是长线持有，即使要面对许多潜在危机。
因此我决定6月买多头。绩优股表现得很好，市场也迅速飙升，从这一点看，这个月我赚了15％的利润。然后所有一切突然变了，只在几天的工夫，我失去了一切，实际上这个月我亏了3％。市场如此迅速地拿走了我的钱，而看看我的投资股票组合，都是市场的绩优股，没有一个存在不良的基本面，这使我察觉到一些事一定出了错。
那时你是怎么做的？你说你一开始准备长线持有，你轧平全部的头寸了吗？你卖缺头寸了吗？
我本来是买130％的多头。当我相信市场一定会有导致熊市的事件发生时，我只能做的事就是卖掉所有股票，然后静观其变。这就是我那时做的。
你买空头了吗？
是的。大约两周之后，我认为陷入混乱的亚洲经济危机将会引起一场股市风波。通常你不会听到一个问题之后就把它搁置一边。我们开始也注意到了有关俄罗斯潜藏问题的头条新闻。尽管我们以前也读过许多类似的报道，但这一回却不同，因为股价出现了波动。我十分确信地感觉到了这种局势会继续下去。俄罗斯的股市第二天不会稳定下来，泰国和韩国的股市也一样，价格正反映出这些恐慌。在8月的第二周，我获得了130％的空头。接下来的情景都按着我所想的上演了。对我来说，这非常明显。
你是什么时候补进空头的？
我是在10月份的第二周补进空头的。对我的报价机器，我掌握了许多规则。其中一个是：以极微弱的价格买进，以极强劲的价格卖出。辨别这两个极端的唯一方法是：凭感觉，看是否是乐观还是悲观。然后你必须迅速行动起来，因为会有许多突如其来的尖峰和低谷。到了10月份的第二周，我感觉到我必须利用好这次机会——市场极其微弱的走势——去补进我所有的空头。一天之内，我轧平了我全部头寸，实际上我获得了25％的多头。
那天是有一些特别有意义的事发生改变了你所处的劣势吗？
那一天，像戴尔公司的股票从50美元跌到了40美元，而在收市前，它又上涨了2个或3个点。
所以你以比当天早些时候的交易价格还要高的股价买进这些股票？
是的。实际上当我试图买进股票时，我喜欢看到的一件事就是买进这些股票很困难。我下单以42美元买进戴尔股票，然后以45美元收回投资。这太棒了。
你是以市场价下单，还是以特别的价格买进？
我是以市场价买进卖出。我从来不草率地尝试得到最好的回报。这只是我一个经纪人的梦想。
你说你获得了25％的多头，你是什么时候增加多头的？
只要在我开始转向多头策略的时候，我就喜欢等待和观察市场反弹，直到第二天，并且不再有任何导致熊市的消息。如果有不利的熊市消息并且市价没有下跌，那么我真的会疯。
它发生了吗？
第二天它没有发生，但是在这一周的后几天发生了。有许多关于“长期资金”崩溃的消息。［这是有几十亿美元的套期保值基金，它在债券市场上平衡失控，导致巨大损失，给整个金融系统带来恐慌反响（参见大卫·萧访谈录）］然而，股市对此却没有任何反应，这使我坚信去做多头。当股市中的绩优股迅速从顶峰下滑时，我抓住了机会买进了所有的绩优股。这是我特爱做的事。
这次竭尽你全力的股票交易挽回了你几乎所有的房产抵押贷款损失，这是不是标志着你成功交易事业的开始？对于放弃违反交易法规的行为的誓言，你一直保持忠实吗？
大部分是，我立即开始人气上涨的股票交易。当股市抬升时，我会买进那些在股盘上有明显上涨趋势的股票。我把这些股票看作是赌场上的赛马。我强迫自己在股市下滑的日子里买进这些股票。我发现这些股票经常会在1周之内上涨5个点，而在一年内我一直也很幸运从先前买进的低价股获得5个点的收益。
我真正感觉陷入窘境的唯一一件事是：我成了销售员编造的高调的猎物。在股票场外最危险的事情是交流的能力。我曾与几位很棒的销售人员一起工作过。他们会说：“斯图尔特，你必须看一看这个。”有时在市场疲软的时候，我会把自己所做的一切合理化，因为我做得很好，而且能从投机中赚取额外的钱。也许这种交易很有效，并且如果它没有效果，我就会迅速出货。在我知道可以这么做之前，我总是在交易中亏掉20％或30％的收益。这是我仍然在继续学习的一课。
即使在现在，当你听到那些内部情报的时候，也会有一种受到伤害的感觉？
是的，在某种程度上，我有一种赌博的冲动，这是我很久之前的决定，我需要以此获得满足，但还是小规模的。因此我把基金中的小数额的资金放在一边来做这些投机交易。
从收益平衡来看，你是以获得收益或者亏损收益来结束这些交易的吗？
损益两平。
你是怎样从一个股票经纪人转变成为一个基金经理的？做经纪人的时候，你做过推销股票的工作吗？
作为股票经纪人我开始做得很好，因为我学会了怎么来推销股票。
你是怎么推销的？
你需要发现客户需要什么，并且相应地把你的整套销售高调推出来，但这并不是产品。
客户们需要什么？
急迫的满足、兴奋、怨恨，因知道其他人正在买同一种股票而安慰，一百万个股票会涨的理由。
因此你尽力让被推销的股票听起来尽可能的好，尽管没有任何资格？
是的，这就是股票经纪人所做的。
把不一定的东西说成一定，你不觉得困难吗？
确实困难，但这确实不是在说谎，因为我不知道股票是涨还是跌。然而这是夸张的修饰，过一会儿，我就不能收回了。
你是怎样摆脱这种工作的？
《股市奇才》 走出人生低谷（8）
在我开始把自己的账户做得很好以后，我开始向别人推荐我的想法，而不是公司生命线上的一部分——股票。在我的一个客户的帮助下，我摆脱了困境，他喜欢我的投资形式并给我提供了一个为他们管理资金的工作。这才是我真正想做的。如果我不接受这份新工作，我还会因为再一次早晨醒来而感觉我不能再做下去而辞掉经纪人的工作。
新地方是一个什么类型的公司？
这是一家注册过的投资咨询公司，管理着大约3亿美元机构账户。他们在关于怎样投资上有自己的策略。
你获准可以自己来做交易决定，或者你必须服从他们的指导方针？
我可以买进自己想买的股票，但必须符合他们的投资标准。
这是些什么限制？
价格与利润比例必须低于15％。利润必须以每年至少20％的比率增长。还有一些收支平衡表和相应的结算条件。
这是一个帮助，还是一个障碍？
这是一个巨大的障碍，因为它大大缩减了我可以投资的公司领域。
因为这种政策你错过了哪些股票？
例如，我不能买进微软或者思科的股票，相反我不得不去买进Novell或3COM公司的股票。
就是因为价格/利润比率大大超出15％？
是的。
你感到这种尽力去买低价格/利润比率的股票的投资策略是有缺陷的吗？
没有。我从来都不采用我自己的策略，但我总认为只要你坚持做下去，任何一种策略都会有效。
你为自己的账户购进股票时有什么限制吗？
只要它们不是我为公司客户购买的同一种股票，我允许自己买任何想买的股票。
在操作上，你自己的账户和你为公司管理的账户有什么不同？
对于公司的账户，我只要每年达到平均上涨率为15％～20％就可以了，而对于自己的账户，我每年能做到100％的收益率。
你试过去找上司，并对他说：“瞧，这是我在没有任何限制的情况下操作的自己的账户，让我以同样的方式来运作公司的账户吧？”
是的，但是他们已将公司定位于某种投资哲学，这也是客户买进股份成为股东的原因所在。投资者最不愿意看到的就是策略上的改变。然而我的想法是尽力采取任何一种似乎有效的新策略。最终我利用自己的账户筹集足够的资金，这样我就能走自己的路线。我开始筹划一个基金，大约有1300万美元，这是我账户的一半。
你怎样获得投资者？
严格控制自己的言语，我没有做过任何营销性质的工作。
直到现在你完全是靠自己来做的，对于一个人管理1。5亿美元的套期保值基金是令人惊奇的。你难道不需要任何帮助吗？
我有一个秘书，隔一天来一次。
仅仅是这样？你难道不需要任何其他的助手吗？
我去年雇用了一个人，现在他已经辞职了，因为我很快发现这样做不适合我。
这是为什么？
我发现办公室里盛行着另外一种不稳定的观点。我的问题是我非常敏感。如果有个人每天为我工作，他也许也在运作资金，因为我不再自己做决定。
我喜欢安静，我整天都对着电话讲话，这对我来说足够了。我不需要委员会、集体会议和紧紧把握让股票为什么会跌合理化。我甚至喜欢让助手隔一天来一次，以便于在轮到我的那一天我可以完全自己来做决定，坐在这儿看着事态的发展。
我彻底明白了，因为我也是一个在家办公的人。我发现当你自己来做的时候，你会在工作上最大限度地施展自己。
是的，这是我喜欢自己来做的主要原因，人们问我：“你是怎么靠自己来管理这么一大笔资金的？难道你不想变成更大的公司吗？”
你告诉他们什么？
至今这工作对我来说得心应手，衡量事情好坏的唯一标准是我做得很好，而不是我所管理的资金数额。
根据你以往的交易记录，你可以轻松融到更多的资金。
那样就会扼杀每件东西。我能够保持记录的唯一方法是确保我不会因资产而压倒自己。现在，如果我的一个季度业绩很好，这就会使我管理的资金数额迅速上涨。通过资本增值而成长，我会使用交易形式来调节我所管理的资产的增长。
我猜你宁愿去从1。5亿中获得50％的收益，也不会从10亿中获得20％的收益。
是，许多人做得很好并且迅速增加他们的资产，却发现第一年是他们业绩最好的一年，之后业绩一路走下坡路。当然，他们仍然能赚取大量的回报，但是我想在即将来临的每一天都感觉良好。我想让自己的客户有愉快的心情，看到我的资产在稳健地成长。我不想在一个正在衰败的事业中编织出一幅美好的生活画面。我从不过度，因此我仍能赚取很好的收入。没有必要变得贪婪。
你认为是那段让你濒临破产的经历帮助你成功的吗？
是的。
在哪方面？
这一行业有个奇怪的说法：就是不管你变得多么成功，如果你让自己的利己主义暴露无遗，那么一个不好的电话就能让你被逐出此行业。我曾经经历的深渊也许让我远离了那种电话。我知道事情变坏的速度有多快。任何一支股票都会降到零，而你需要意识到这一点。
当我对潜在的新投资人谈话时，我总会集中谈论我的错误。因为如果你和某人去投资，你就该希望那个人所犯的错误不是你曾经犯过的错误。从来没有犯错的人是最危险的，因为错误会发生。如果你已犯了错，你就应该意识到这些错误还会再出现，这会让你更加小心。
我们已经谈了在你早期时犯过的错。在你最近几年成功的事业里，你犯过什么错？
今年我变得很笨，我没有等待价格的变动来确认我的观点。
是什么使你觉得自己愚笨？
《股市奇才》 走出人生低谷（9）
我变得非常关注利率的增长。在过去，高利率总会导致低价股市，我假设今年同样的模式会重复。然而却受到其他因素的影响。我没有等待股市来确认我对高利率的恐慌，我迅速地损失了资金。3月份我的收益下降了7％，这是我损失最大的一个月。
其他的错误呢？
1988年1月，我投资了一小部分新上市的IPO股票，在它们上市的第一季度里，他们的股价低得令人难以置信的低。
出了什么错？
我的错误是没有做充分的调查而介入了非流动性证券。
是什么使你立即买入这些股票的？
对市场的感觉。市场对这