üと灰紫低吵鍪�5％以上解除限售流通股计划。双星集团有限责任公司承诺：如果双星集团有限责任公司计划未来通过证券交易系统出售所持本公司解除限售流通股，并于第一笔减持起六个月内减持数量达到5％以上的，该公司将于第一次减持前两个交易日内按照深圳证券交易所相关规定要求，通过本公司对外披露出售提示性公告。
资料来源：青岛双星2007年12月1日公告。
此外，为了防止上市公司大股东利用内幕信息抛售股票，深交所还规定：当上市公司控股股东或实际控制人最近一年被交易所公开谴责或两次以上通报批评处分或上市公司被实施退市风险警示等情形，控股股东、实际控制人拟通过证券交易系统出售股份的应在出售前两个交易日刊登提示性公告，就拟出售的数量、时间、原因等事项进行说明。
看股东性质
至于除控股股东之外的持有限售股的股东，判断其会不会大量抛售股票，则可以从这些股东与上市公司的关系进行分析。一般来说，如果这些股东在上市公司董事会占有一席之地，则说明它们与上市公司之间不仅仅是简单的投资与被投资的关系。在某种程度上，这些股东可以被视为长期战略投资者，它们大量抛售股票的可能性也不会很大。
查阅亚宝药业年报中的董事会成员名单及其简历可以看出，公司第二、第三大股东均在上市公司董事会派驻了自己的人员，见表57。由此，我们可以推测，未来第二、第三大股东大量抛售股票的可能性并不大。
表57 亚宝药业董事会部分成员
（5）薄少伟，曾任山西省经济建设投资公司副总会计师。现任山西省经济建设投资公司副总经理、本公司董事。
（7）刘智强，2003年1月起至今担任山西省风陵渡开发区众力投资发展有限公司董事长，2005年4月起兼任本公司董事。
资料来源：亚宝药业2007年年报。
当然，从2006年至2008年初的这一段时间可以看出，与上市公司控股股东相比较，其他限售股股东解除限售后，抛售股票的动力还是较大的。毕竟，这些股东由于并非控股，因而根本无需考虑对上市公司的控制力问题。因此，投资者对那些限售股股东为数众多，且持股总量庞大的上市公司要多加
小心。
股东中有上市公司
若上市公司的股东中还有上市公司，这些上市公司在出售前也可能按照规定刊登相关公告，见表58。
表58 上市公司出售限售股前公告实例
证券简称：东电B证券代码：900949 编号：临2008—001
浙江东南发电股份有限公司
第四届董事会第十九次会议决议公告
会议审议并通过如下议案：
一、《关于处置金融资产的议案》
决议：鉴于公司持有的兴业银行4 000万股股份、招商银行5 万股股份和交通银行亿股股份将分别于2008年2月4日、2月26日、5月14日限售期满（交通银行、招商银行的期满时间乃分别根据其上市公告书、股改方案推算得出，确切时间以上述银行公告为准），公司董事会同意授权经营层在上述股份结束限售期后，根据市场情况和所持股份银行的发展情况，适时地对所持有的金融股权进行减持。董事会同意将本议案提交股东大会进行审议。
按照交易所规定，上市公司拟出售资产所产生的利润达到上一年度净利润的10％以上时，经董事会批准后，公司应在两个工作日内公告。
鉴于大多数上市公司持有其他上市公司股票的成本价都很低（详情请参阅本书第11章），因此这些公司在准备抛售股票前，都会刊登相关公告。
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主力进出
机构投资者持股变动
年报中所公布的“前十名无限售条件股东持股情况表”，是投资者判断“主力”进出的重要窗口，见表61。通过这个窗口，可以分析出许多有价值的信息。
表61 华发股份前十名无限售条件股东持股情况
股 东 名 称 持有无限售条件股份数量 股 份 种 类
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金 14 295 426 人民币普通股
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金 13 661 280 人民币普通股
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金 7 000 000 人民币普通股
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金 6 907 514 人民币普通股
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金 6 070 184 人民币普通股
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金 5 922 073 人民币普通股
中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金 5 550 000 人民币普通股
中国建设银行—华夏优势增长股票型证券投资基金 5 092 558 人民币普通股
中国银行—易方达积极成长证券投资基金 5 000 000 人民币普通股
中国工商银行—广发聚丰股票型证券投资基金 4 751 331 人民币普通股
资料来源：华发股份2007年年报。
机构筹码集中度
机构投资者一向被视为证券市场中的主力，其持股总量在上市公司流通股中所占比例，是判断主力资金是否看好上市公司的重要指标。
以华发股份为例，该公司2007年年报显示，其前十大无限售条件流通股股东全部是机构投资者，其持股总量达到7 423万股，占总股本比例为，见表61。而在2007年三季报中，前十大流通股股东的持股总量为6 578万股，占总股本比例为，见表62。
表62 华发股份前十大流通股股东持股情况
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金 12 444 271 人民币普通股
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金 9 098 524 人民币普通股
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金 7 934 097 人民币普通股
中国银行—易方达积极成长证券投资基金 7 400 000 人民币普通股
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金 6 032 210 人民币普通股
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金 5 381 669 人民币普通股
全国社保基金—零九组合 4 733 672 人民币普通股
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金 4 480 826 人民币普通股
中国银行—易方达策略成长二号混合型证券投资基金 4 301 750 人民币普通股
中国银行—南方高增长股票型开放式证券投资基金 4 000 000 人民币普通股
资料来源：华发股份2007年三季报。
由此可以初步判断，机构筹码集中度有所提高。再对比一下“前十大”名单，变化不大，尤其是前几名，还在继续增仓。这预示着机构投资者，对该股后市看好。在对比华发股份与上证指数2007年12月28日之后的走势就可以看出，该公司股价确实相当坚挺，见图61和图62。
图61 华发股份K线图
图62 上证指数K线图
当然，刚才的计算过程较为烦琐，很多股票软件的F10中，已经自动提供了这些数据与指标，投资者可以一目了然，见表63。
表63 股票软件F10实例
股 东 名 称 持股数 占流通股 股东 增减情况
（万股） 比（％） 性质 （万股）
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金 股 基金
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金 股 基金
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金 股 基金 －
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金 股 基金
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金 股 基金
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金 股 基金 －
中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金 股 基金 新进
中国建设银行—华夏优势增长股票型证券投资基金 股 基金 新进
中国银行—易方达积极成长证券投资基金 股 基金 －
中国工商银行—广发聚丰股票型证券投资基金 股 基金
合计持有万流通A股，分别占总股本，流通A股
资料来源：同花顺股票软件F10。
淡化平均持股量
年报中，还会提供一个数据—报告期末股东总数，在此基础上计算出的股票平均持股量（总股本÷股东总数）一向被视为判断筹码集中度的重要指标。但值得注意的是，该指标在股改之后，与股票走势的相关性已经大为减弱，见图63和图64。这主要是因为，随着原有非流通股股东逐渐减持，股东总数势必相应增加，而平均持股数量必然将是一个长期下降的过程。而这种下降，并非一般意义上所理解的，预示主力资金不看好公司未来发展。
图63 招商银行（600036）平均持股数变化趋势
图64 招商银行K线图（周线）
股东进出
从前十大无限售条件流通股股东的前后变化情况，投资者也可以看出机构投资者对于公司未来股票走势的态度。
以营口港为例，对比该公司2007年第三季度报告与2007年年报，可以发现，两家基金公司已经从前十大名单中落榜，见表64和表65。这一信息意味着机构投资者看淡该股后市，见图65。
表64 营口港2007年三季报报告期末股东情况
报告期末股东总数（户） 59 764
前十名无限售条件流通股股东持股情况
股东名称（全称） 期末持有无限售条 种 类
件流通股的数量
营口鑫达投资有限公司 6 892 572 人民币普通股
营口港务集团有限公司 6 367 570 人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司 4 281 687 人民币普通股
营口金鑫投资有限公司 3 941 958 人民币普通股
招商银行股份有限公司—上证红利交易型开放式指数
证券投资基金 1 667 636 人民币普通股
中国工商银行—建信优化配置混合型证券投资基金 1 426 477 人民币普通股
陈海钿 1 360 000 人民币普通股
许和坤 1 024 427 人民币普通股
朱长利 969 421 人民币普通股
王晓强 690 000 人民币普通股
资料来源：营口港2007年三季报。
表65 营口港2007年年报前十名无限售条件股东持股情况
股 东 名 称 持有无限售条件股份数量 股 份 种 类
营口鑫达投资有限公司 6 888 322 人民币普通股
营口港务集团有限公司 6 367 570 人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司 4 281 687 人民币普通股
（续）
股 东 名 称 持有无限售条件股份数量 股 份 种 类
营口金鑫投资有限公司 3 941 958 人民币普通股
江苏卓众投资管理有限责任公司 2 698 000 人民币普通股
陈海钿 1 360 000 人民币普通股
许和坤 1 049 427 人民币普通股
朱长利 969 521 人民币普通股
崔茂国 700 000 人民币普通股
内蒙古凯德伦泰投资有限公司 654 100 人民币普通股
资料来源：营口港2007年年报。
图65 营口港K线图
基金公司四季报
由于基金是机构投资者中的主力，因此查看基金持股情况，也是判断主力动向的重要视角。
与年报的披露时间不同，按照要求，基金公司须在每季度结束后15个工作日内，在指定报刊和网站上披露基金季度报告。这样一来，投资者通过基金的季报就可以提前知道基金在上市公司中持股的变化动向。
以2007年基金公司的四季报为例，截至2008年1月22日，341只基金都公布了2007年四季报，每只基金都披露了自己的前十大重仓股，而此时，上市公司2007年年报还没有开始披露。因此利用基金公司已经披露的数据，投资者可以在很大程度上了解上市公司前十大无限售条件股东的变化情况。
查询基金的持股情况，投资者最好利用网站。比如，我们想查询截至2007年年末，基金在招商银行中的持股情况。投资者可以登录新浪财经中的股票频道，在打开招商银行的个股页面后，点击其“基金持股”选项，就会出现我们想知道的数据，见表66。
表66 招商银行基金持股情况
基金名称 基金代码 持仓数量 占流通股比 占净值比
（股） 例（％） 持股市值（元） 例（％）
汇添富均衡增长 519018 60 297 662
景顺长城精选蓝筹 260110 54 814 698
嘉实稳健 070003 51 401 935
南方绩优成长 202003 50 071 671
华夏蓝筹核心 160311 50 031 688
融通新蓝筹 161601 47 596 690
南方成份精选 202005 46 802 064
博时主题行业 160505 43 599 702
（续）
基金名称 基金代码 持仓数量 占流通股比 占净值比
（股） 例（％） 持股市值（元） 例（％）
兴业趋势投资 163402 43 086 240
博时第三产业成长 050008 39 999 931
博时精选 050004 39 647 825
大成财富管理2020 090006 38 898 022
易方达价值成长 110010 38 819 754
汇添富成长焦点 519068 38 644 283
华安策略优选 040008 38 070 980
交银施罗德蓝筹 519694 36 591 866
诺安股票 320003 36 247 907
银华核心价值优选 519001 36 060 596
长城品牌优选 200008 35 156 261
博时价值增长 050001 35 005 858
景顺长城鼎益 162605 34 818 082
注：引用时有删节。
投资者可以将这一数据与招商银行2007年三季报前十大无限售条件流通股股东进行比对，从中就可以发现一些大机构的持仓变化动向。
如果投资者想知道每家上市公司中基金持股的大概数量，可以利用网站提供的基金重仓前200名明细表。以百度财经基金频道为例，该网站在2008年1月22日之后统计出了上述数据，见表67。从该表可以看出，有206家基金在2007年年底还持有招商银行股票，与2007年三季报相比，基金持有招商银行股票总量又增加了亿股。
表67 百度财经统计的基金重仓前15名
报表日期：20071231
序 股票 持仓市值 持仓股数 较上期增 占总股 本期涉及 上期涉及
号 代码 股票简称 （亿元） （万股） 减（万股） 本比例 基金（家） 基金（家）
1 600036 招商银行
2 600000 浦发银行
3 000002 万科A
4 600030 中信证券 －7
5 600519 贵州茅台
6 002024 苏宁电器
7 601318 中国平安 －7
8 600005 武钢股份
9 600050 中国联通
10 600019 宝钢�