过来。他记下你了结头寸的价格后把成交单交给你，你就可以去收银台兑换成现
金了。当然，如果市场朝不利于你的方向发展，而股价低于你的保证金的价位，
你的头寸就自动被清算而你的成交单变为废纸。
在那些较小的对赌行里，客户们可以买卖很少的股数，比如5 股。那些买卖
成交单是颜色各异的小纸条。当市场处于狂热的牛市期时，那些对赌行会损失惨
重，因为所有的客户都在做多头，而且经常的赚钱。这时对赌行就会向客户收取
买进和卖出双向的手续费，当你以市价20美元买进一只股票时，成交价会是201/4
，结果你交纳的保证金就只够支撑3/4个点的反向波动。
但柯斯莫普利坦仍是新英格兰地区最好的一家对赌行。这家公司拥有数以千
计的客户，我想我是唯一的让他们感到害怕的客户，不管他们强迫我交纳的致命
的溢价还是比平常高三点的保证金都没有减小我的交易量。我一直买进或抛空他
们允许的最大数量，我有时会一次买卖达5000股之多。
好了，让我来告诉你我的一次有趣的交易经历吧。有一次，我抛空了3500股
制糖公司的股票。我得到了7 张各500 股的粉红色的成交单。可斯莫普利坦使用
的是比较大的成交单，有许多空白空间可以书写追加保证金的记录。可是毫无疑
问他们从来不会要求客户追加保证金。客户交纳的保证金越少，对他们来说越好，
因为他们利润的来源就是客户输掉的保证金。在一些规模较小的对赌行里，当客
户要求增加保证金以维持他们现有的头寸时，对赌行却给他们一张新的成交单，
这样他们就可以收取额外的手续费，而客户的保证金只能承受3/4 个点的反向波
动，而对赌行把这看成是客户的一次新交易，所以向客户收取卖出时的手续费是
理所当然的。
我记得那天我拥有1 万美元的保证金。
当我赚到我的第一个1 万美元时我只有20岁。你一定还记得我曾经提到我母
亲，你也许认为一万美金的现金是一笔巨款，我母亲经常唠叨说，她对我过去的
表现已经很满意了，希望做一些实际的生意。我花了很多时间想说服她我不是靠
赌博，而是靠精确的计算赚钱。我母亲眼中的一万美元是一笔巨款，而我看到的
不过是更多的保证金。
我以1051/4的价位抛空了3500股股票，在交易大厅里，另一个客户叫亨利。
威廉斯，他抛空了2500股。我常坐在行情接受器旁，为站在报价板旁的职员大声
传达价格。价格表现得正如我所料的一样：价格在显著地跌了几个点子后，停在
那里盘整，好象是另一次下跌前的停顿。整个市场显得非常脆弱，各种情况都显
示市场对我有利。但是突然市场表现出犹豫不决让我不安，我开始觉得不满意，
我想我应马上退出市场，这时实际是103 ，我本该更有信心，但我却觉得事情并
非那样，我想某个地方出了差错但我却不知道是哪里出了问题，但是如果有什么
事情发生，而我却不知道是什么，我无法采取有效的策略保护自己，所以我想我
最好赶快退出市场。你知道我不会盲目行事，我不喜欢那样做，我也从来没有
那样做过。甚至我还是个孩子时，我总是有的放矢，但是这次我没有明确的理由
采取行动，而现在我感到非常不适，我无法再保留我的头寸。我马上呼唤我认识
的小伙子，他叫大卫。威曼，我对他说：“大卫，你来接替我的位置，我想你能
帮我做些事情，当你报出制糖公司的下一个成交价以前，稍停一会儿，好吗？”
他说没问题，然后我让出位子给他，他坐在我原来坐的地方为计价员喊出行
情收报机里传出的价格。我从口袋里拿出7 张成交单走向柜台，但是我真的不知
道我为什么要退出市场，所以我只是站在那里，斜靠在柜台上，我把成交单捏在
手里，免得那个职员看见它，但是很快我就听到电报机发出一阵敲击声，汤姆。
本汉姆，那个职员，他立刻把头转过去聆听，我立刻感到阴谋在酝酿中，我决定
不再等了。然后大卫。威曼开始报价了他刚开始说：“制糖公司……，这时我就
象闪电般将我的成交单放在柜台上，叫道：”平掉制糖公司。“这一切都在大卫
报完他的价格之前就完成了。那么当然对赌行不得不接受前一个价格于我成交。
而大卫报的价格仍然是103。根据我的预测，制糖公司这时应该已跌破103 了。
然而下挫动力不足，我感到这里有一个陷井。这时那个电报机就象发疯一样跳动，
汤姆。本汉姆，那个职员迟迟不在我的成交单上作记录，他只是专心听着电报机
的敲击声，好象在等待什么事情一样，所以我对他叫道：”嘿！汤姆，你到底在
等什么？快在我的单子上做记录，价位是103 ，快干啊。“交易厅的每个人都
听到我的叫喊声，都转过头来，询问发生了什么事情。你知道柯斯莫普利坦公司
从不赖帐，因为毫无疑问，发生在对赌行的挤兑与银行里的一样可怕。只要有一
个人猜疑经纪公司，别人也会效仿的。所以汤姆紧绷着脸走过来，在我的单子上
写到：”平仓价103。“他把我的七张单子猛的推到我的面前，他面色非常难看。
从汤姆的柜台到收银的桌子的距离不到8 英尺，但这时当我听到大卫。威曼
报电报机上的价格时，我激动地走过去：“天哪！制糖公司108 ！”但一切都太
迟了，我忍不住大笑起来对汤姆说：“你们抓不住我，是吗？”
亨利。威廉斯和我总共抛空了6000股制糖公司的股票，这个对赌行收取了我
和亨利的保证金。公司里还有别的客户抛空了制糖公司的股票，因此我们总共可
能抛空了8000～10000 股。相信他们总共收取了20000 美元保证金。这笔钱足以
让对赌行在纽约股票交易所里拉抬价位，使我们被迫斩仓10000 股。
在那个年代里，每一个对赌行发现许多客户都在买进同一只股票时，他们往
往会在交易所里找几个经纪人，打压或拉抬股价，使价位超出客户保证金能承受
的限度，使客户被迫斩仓。对赌行只需花费几百股，亏损几个点子，而他们能赚
到数千美元。这就是柯斯莫斯普利坦公司想对我和亨利以及别的抛空制糖公司
股票的客户所做的事情。他们在纽约股票交易所的经纪人，把价位抬高到108。当
然价位随后立刻就跌回去了，但是亨利和别的许多客户已经被迫斩仓了。每当市
场上出现一个无法解释的涨跌，紧接着又恢复正常，那时报纸就会称它为“对赌
行的冲刺”。不到十天又发生了最为精彩的事情。一个纽约的炒家，使柯斯莫
普利坦公司损失了70000 美元，这个人是纽约股票交易所的会员，是很有名的股
票经纪商，在1896年的股市恐慌中，他获得“大熊”的威名。他常常抨击交易所
的制度，这些制度阻碍了他提高会员利益的一些计划。有一天，他指出，如果他
从那些对赌行里分享一些他们的不义之财，将不会从交易所或警察当局给自己招
来麻烦。于是他派了35个人装扮成顾客，让他们分别到柯斯莫普利坦的总部和较
大的分店去。他们在事前计划好的日期和时刻，买进了对赌行允许他们购入的最
大的股数。他们依计划在适当的利润时出卖。当然，他所做的就是向他的老朋友
们散播好消息，然后他走进股票交易所，开始拉抬价格，他的那些场内经纪人朋
友也都帮助他，他们都认为他是个很有职业道德的人。他们为这次行动小心地挑
选出适当的股票，他们把价格抬高了3/4 个点，没遇到任何麻烦，他的代理人们
在对赌行里，按计划获利了结。有一个知道内情的小伙子告诉我，这个计划的
组织者最后得到了七万元的纯利，他的代理人们也得到了他们应得的报酬。他在
全国玩了几次相同的游戏，痛击了那些在纽约、波士顿、费城、芝加哥、辛辛那
提、圣路易斯的那些大对赌行。他最爱挑选的一只股票是西部联合公司。因为这
只股票比较容易拉抬或打压几个点。他的代理人们在事先定好价位买入，价格涨
两个点获利了结，然后反手抛空，又赚得三个点或更多。后来我听说那个人去世
了，死得穷困潦倒，默默无闻。如果他死于1896年的话，他会上纽约每家报纸的
头版，而现在他却只在第五版被报道了两行。
第2 章当我发现柯斯莫普利坦经纪公司采用不正当手段以三个点保证金的障
碍和1。5 个点的溢价都无法击败我并向我暗示不愿再接我的生意以后，我不久就
决定到纽约去，这样我可以在纽约股票交易所的会员公司里做交易。我不想去波
士顿的任何一家经纪公司，因为在波士顿行情报价必须得通过电传机传递。我想
去靠近交易所的地方。这样我在21岁的时候来到纽约，总共带了2500美元。
我曾经告诉过你们，我20岁时就已经有10000 美元了。我在制糖公司股票交
易中交纳的保证金超过10000 美元。但我并不是总在赚钱。我的交易方法很完美，
盈利比亏损多。如果我一直坚持我的交易方法，那么我大约有七成交易是盈利的。
每当在交易之前我就确信我的计划是正确的，那么我就常常是赚钱的。而使我失
误的是我没有继续坚持我的交易方法。那就是说，只有当市场上有先例支持我的
交易计划时，我才做交易。所有的事都要在恰当的时机去做，但我并不知道这个。
而这一点正是华尔街许多智力非凡的投资者失败的原因。有些十足的傻瓜，他们
每笔交易都做了错误的选择。但是还有些华尔街的呆子，他们认为要不停地做交
易。任何人都没有足够的理由，每天买卖股票。同样，也没有任何人聪明得使他
的每次交易都赚钱。
我证明了这一点。每当我根据先例发现市场上的交易机会时，我便能赚钱；
而当我在不恰当的时机做交易时，我就会亏钱。我也不能例外，是吗？交易大厅
的巨大的报价板上，行情不断地变化，客户们做着交易，眼看着手里的成交单变
成钞票或变成废纸。当然，我让激情控制了我的理智。在对赌行里你的保证金只
是很少的一笔钱，你不能做长线的交易，你会很快很容易的被清扫出局。盲目而
频繁地交易是造成华尔街投资者亏损的主要原因，即使在专业投资者中也是这样。
他们认为自己每天都应赚些钱回家，好象自己是在做一份有固定收入的工作。记
住，我只是一个孩子，我当时并不知道我后来学到的东西，这些东西使我在15年
之后获得了成功。我耐心地等待了两个星期，寻找合适的价位，买入一只股票，
看它上涨了30点。我后来又亏损了一些钱，我试图再赚回来，但我必须做正确的
选择，我不能草率从事，所以我静等着，那是1915年的事。那是一个很长的故事。
我会在适当的地方讲述它。现在让我们把话题转回来。我在对赌行里做了好几年
的交易，我赚了一大笔钱，但对赌行最终吃了我的大部分盈利。
此外，有些错误我会明知故犯。而且，后来我也时常这样。一个股票交易者
必须战胜许多人，包括他自己。不管怎样，我带着2500美元来到了纽约。但在纽
约我找不到一家我可以信赖的对赌行。纽约交易所和警察当局严密地堵住了他们
的财路。此外我想找一个我能够自己做交易的地方，在这里唯一限制我的是我的
财力。我当时买卖的手数并不大，但我不想一直这样。在开始做交易的时候，最
大的问题就是找一个交易规则公平的经纪公司。于是我来到纽约股票交易所的一
家会员公司，我认识他们其中的几个职员他们已经失业好久了。但是我在那儿没
呆多久，因为我不喜欢其中一位合伙人。于是我就转到A。R。富勒顿公司去了。我
想一定有人告诉他们我早期的经历，因为去了不久之后，他们都叫我的绰号“投
机小子”。我一直看起来比较年轻。这给我带来一些不便。很多人都想利用我的
年幼无知，所以我得学会保护自己。对赌行那些家伙都认为我是个傻瓜，而我时
常击败他们的唯一原因是我的运气好。
但是我不到六个月就输光了。我是一个非常活跃的交易者，我过去拥有“常
胜将军”的声誉。我猜我所有付出的手续费加起来一定不少。我为我的帐户赚了
不少钱，但是最终都被输掉了。我虽然小心从事，但我仍然亏钱，我将告诉你原
因。这全是因为我在对赌行里非凡的成功。
我只能在对赌行里凭我的方法赚钱，在那里我只是对价格的涨落下赌注。我
观察行情的技术很好，当我买进的时候，价格就在我面前，写在报价板上，甚至
在我买进之前，我就知道我将成交的价格是多少。我总能立刻就把它抛掉。因为
成交的速度非常快，所以我能成功的反手买卖。当我做对时，能够继续；当我做
反时，能够迅速地退出市场。举例来说，有时我确信有只股票至少上调一个点。
我不用太贪心，我能够交纳一个点的保证金，然后迅速把本金翻一倍；或者我只
赚半个点。每天用一两百股赚一个点，那么一个月下来，真是不坏。
然而问题是，即使对赌行有雄厚的资金来承担损失，他们也不可能愿意那样
做。在对赌行里没有赢家的一席之地。
不管怎样，在对赌行里稳赚的交易技巧，在富勒顿公司就不灵了。在富勒顿
公司里，我是在真正的买进卖出股票。比方说，当制糖公司的股票在105 时，我
预见它会跌3 个点子。事实上，这时电报机上传来的价格是105 ，而这时，股票
交易所里的价格是104 或103。这时我下了一张卖出1000股的指令单，传递给富勒
顿公司的场内经纪人去执行，价格可能更低了。在我看到成交回报单以前，我不
知道我到底会以什么价格卖出1000股。我在对赌行里做这样的交易，能稳赚3000
美元，而在股票交易所里一分钱也赚不到。在A。R。富勒顿公司里，行情收报机传
来的价格总是比交易所里的交易价格慢得多。我仍然